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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時間：2018-09-06 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理
重要影響因素之一、美豆供需形勢
1 最新消息顯示：美國對華2000億美元商品加征25%關(guān)稅的聽證會已經(jīng)完成，預(yù)計很快將宣布征稅。中美貿(mào)易戰(zhàn)的進一步升級，于國內(nèi)而言，這是一則利多，然而，于美豆而言，無疑又是一則重?fù)簟?/p>
9月4日大連盤油脂高開高走、寬幅反彈，連豆油主力合約1901盤中一度漲至5878元/噸，而前一個交易日(9月3日)低點則是在5730元/噸，連棕櫚油主力合約1901盤中一度漲至4962元/噸，而前一個交易日(9月3日)低點則是在4822元/噸。
起初，歐盟一些國家集中進口美豆，令其一度突破900美分關(guān)口，但事實是，歐盟國家并不具備穩(wěn)固性的需求量，根本無法企及中國，因此，當(dāng)時的集中進口也僅僅曇花一現(xiàn)，隨后再度沉寂。恰逢今年美豆豐產(chǎn)，福斯通公司將2018年美豆單產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)從8月1日預(yù)測的51.5蒲式耳上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的53.8蒲式耳/英畝。而且，油世界稱，18/19年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計增加約2400萬噸，達到創(chuàng)紀(jì)錄的3.63億噸。美豆不堪重負(fù)，不斷下行，截止9月4日9:50分，CBOT美豆主力11月合約(代碼：ZSX8)最新為843.6美分，盤中低點為841.2美分，相比之下，7月底的高點是在922.2美分。
據(jù)統(tǒng)計，2017年中國大豆進口量接近9210萬噸，其中包括美豆3170萬噸，阿根廷大豆660萬噸，巴西大豆5380萬噸。市場預(yù)計2018年1-8月期間中國大豆進口量為5950萬噸，低于去年同期的6070萬噸。在今年頭8個月的大豆進口量中，美國大豆占到780萬噸，明顯低于去年同期的1140萬噸。進口巴西的數(shù)量提高到5060萬噸，高于去年同期的4420萬噸。如果貿(mào)易戰(zhàn)不斷升級，2019年中國大概率不會采購美國大豆，即使采購，也是剛性需求，量將會非常少。而南美播種面積將增加，可美國和中國仍然未能簽訂任何協(xié)議，在11月美國中期大選之前，美國和中國可能依然不愿率先做出讓步。美豆后期走勢，難言樂觀，上市壓力顯現(xiàn)后后芝商所旗下CBOT大豆有下探800美分關(guān)口的風(fēng)險。
重要影響因素之二、棕櫚油供需形勢
說到豆油的供應(yīng)，不免要提到與其密不可分的棕櫚油，棕櫚油產(chǎn)量趨增一直是困擾其走勢的主要利空原因。馬來西亞棕櫚油7月末庫存在221萬噸，而產(chǎn)量迎來季節(jié)旺產(chǎn)周期，棕櫚油仍處于累庫中，另一主產(chǎn)國印尼7月囯內(nèi)棕櫚油庫存增加至490萬噸，棕櫚油產(chǎn)量通常在3季度和4季度期間季節(jié)性增加，有專家稱印尼機構(gòu)gapki預(yù)估印尼2018年棕櫚油產(chǎn)量4000-4200萬噸，較2017年增加400-600萬噸。行業(yè)專家Mistry預(yù)估馬來西亞2018年棕櫚油產(chǎn)量1920-1950萬噸，印尼產(chǎn)量3850萬噸;其之前分別預(yù)估2050萬噸和3750萬噸，他預(yù)測馬來西亞棕櫚油期貨價格需要跌至2100令吉，才能恢復(fù)競爭力。價格及產(chǎn)量前景利空，尤其是頭號生產(chǎn)國印尼施壓于棕櫚油市場，這種形勢下，豆油行情走勢也難以獨善其身。
國內(nèi)油脂的供需格局變化情況仍是決定內(nèi)盤走勢的主流因素。我們再來看看國內(nèi)供應(yīng)面的情況：
大豆到港：據(jù)Cofeed最新調(diào)查，2018年9月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港116船737.2萬噸，較8月份的實際到港792.3萬噸下降55.1萬噸，較去年同期的801.51萬噸降8.02%，該到港量明顯低于預(yù)期的800萬噸。10月份初步預(yù)期750萬噸，11月大豆到港初步預(yù)估維持700萬噸，12月目前僅450萬噸。11-12月大豆供應(yīng)仍不足，但遠期仍可能繼續(xù)買入大豆。
大豆壓榨：因不少工廠停機檢修，導(dǎo)致上周油廠大豆開機率繼續(xù)下降，全國各地油廠大豆壓榨總量1858410噸(出粕1468143噸，出油353097噸)，較上上周的壓榨量1915700噸下降57290噸，降幅2.99%。本周油廠開機率停機檢修暫未恢復(fù)，開機或繼續(xù)下降，預(yù)計油廠壓榨量在175萬噸左右。但是，畢竟港口大豆供應(yīng)充裕，下周(第37周)壓榨量將回升至187萬噸。
大豆庫存：2018年第35周(截止8月31日當(dāng)周)，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆總庫存量696.49萬噸，較上周的674.27萬噸增加22.22萬噸，增幅 3.29%，較去年同期580.5萬噸增加19.18%。下周油廠開機率停機檢修暫未恢復(fù)，開機率或繼續(xù)下滑，預(yù)計油廠大豆庫存或繼續(xù)回升。
豆油庫存：截止9月3日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量162萬噸，較上周同期的164萬噸降2萬噸，降幅為1.22%，較上個月同期158.61萬噸增3.39萬噸，增幅為2.14%，較去年同期的137萬噸增25萬噸增幅增18.25%，五年同期均值131.92萬噸。
國儲拍賣：9月5日國儲將拍賣1.8萬噸菜籽油，20萬噸大豆，以及3萬噸的進口豆油，且9月6日開始國儲將每周一至周五掛牌拍賣剩余豆油及菜油。
需求面：中秋、國慶包裝油備貨還在繼續(xù)，近期油脂市場需求量一直較好，據(jù)Cofeed統(tǒng)計，據(jù)我們統(tǒng)計，8月全國主要工廠散裝豆油成交總量為528270噸，相比之下，7月份豆油成交總量為463350噸，油廠積極挺價。
油粕比變化：中國爆發(fā)非洲豬瘟，可能最終放慢豆粕需求，買豆粕賣豆油套利解鎖活躍，油粕比繼續(xù)走高，截止9月4日，大連盤油粕比值為1.88，8月1日為1.83;CBOT油粕比值為1.88，8月1日為1.73;現(xiàn)貨油粕比值為1.78，8月1日為1.78，現(xiàn)貨油粕變化不大。預(yù)計短線油強粕弱格局將延續(xù)。
展 望
豐產(chǎn)壓力龐大打壓美豆期價持續(xù)下跌，美西大豆加稅之后也已經(jīng)出現(xiàn)壓榨利潤，若美豆進一步下探，后面中國買家不排除進口美豆的可能。此外，阿根廷農(nóng)業(yè)部稱三年來首次向中國出口豆油，聲明稱在阿根廷羅薩里奧糧食中心附近的廷布斯港有29,000噸阿根廷豆油正在往船上裝貨，計劃還有另外兩艘豆油船貨發(fā)往中國，合計90,000噸。與此同時，國際棕櫚油處于增產(chǎn)趨勢，國內(nèi)港口食用棕櫚油庫存總量45.97萬噸，去年同期則是為34.38萬，2016同期30.68萬，供應(yīng)也充裕，連盤豆棕價差也因而由2018年年初的450元/噸不斷走擴，截止9月4日已擴大至924元/噸，制約豆油走勢，何況豆油自身庫存也處于多年高位，油脂基本面形勢不如人意，將繼續(xù)限制短期行情上漲空間。
只不過，對于中美貿(mào)易戰(zhàn)的愈演愈烈，中國大幅削減美豆進口已是毋庸置疑的，而巴西豆又到了退市的季節(jié)，后續(xù)訂船不多，市場預(yù)計第四季度國內(nèi)大豆或有明顯缺口。按照目前的消耗情況推算，到11月底港口大豆庫存將出現(xiàn)緊張狀況，市場普遍看第四季度行情，這也是最近一段時間以來油廠10-12月遠期基差連連放量成交的原因所在。預(yù)計貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束前油脂行情整體震蕩緩步趨升格局未變。
但有一方面需要注意的是，阿根廷財長Dujovne：將立即下調(diào)大豆和豆制品的出口稅至18%，但是每1美元征收4比索的出口稅規(guī)定仍適用。阿根廷出口關(guān)稅的進一步下調(diào)，這無疑是在為后期的出口作鋪墊，自8月份以來，阿根廷豆油9月船期到中國已經(jīng)出現(xiàn)順價，利潤為60-90元/噸不等，利潤窗口已經(jīng)打開，刨去中國儲糧進口的3船9萬噸豆油之外，在中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷發(fā)酵的背景下，阿根廷有意加大美豆進口加工，向中國出口油粕產(chǎn)品，后期中國很有可能會直接進口阿根廷豆油和豆粕成品。而且貿(mào)易戰(zhàn)不確定性較大，后期還會再啟談判，市場預(yù)期雙方有在11月份美國中期選舉前夕達成一致的可能。目前油脂走勢主要依賴貿(mào)易戰(zhàn)和節(jié)前備貨支持，節(jié)前備貨將在9月中旬基本結(jié)束，如果貿(mào)易戰(zhàn)再結(jié)束，在美豆超級豐產(chǎn)背景下，后市基本面壓力不容忽視。因此需密切關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)動向。
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