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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時間：2018-03-30 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡整理
菜油從去年11月開始連續(xù)下跌，5月合約最大跌幅接近1000元/噸，而近一個月菜油跌勢放緩，有企穩(wěn)跡象，但從大形態(tài)對比角度來看，菜油指數(shù)和豆、棕油相比價格重心相對略高，豆、棕油價格已經(jīng)回到去年年中低點，而菜油當前低點價格只有6000多，從主力合約盤面來看，OI809仍處在MA40構成的下降趨勢壓力線下。結合菜油偏強基本面及當前豆、棕油市場邏輯主線，筆者認為菜油短期或底部震蕩，但中長期仍存在上漲的內(nèi)在動力。
一、菜油基本面重要看點
(一)國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)，加菜籽供應寬松。近幾年國產(chǎn)菜籽遭遇面積縮減、單產(chǎn)下降的雙重壓力，市場預計今年的新季菜籽產(chǎn)量會相比去年減少20—40%，在國產(chǎn)菜籽供應缺口進一步放大的情況下，“進口菜籽流入大宗商品領域，國產(chǎn)菜籽流入小榨濃香型”這一分化將更將明顯，菜油期貨盤面更多體現(xiàn)的是進口菜籽壓榨的菜油價格和進口菜油的價格。進口菜籽方面，我國主要油菜籽進口國加拿大供應相對寬松，2017/18年度產(chǎn)量達到了創(chuàng)紀錄水平2130萬噸，年底期末庫存達到1414.6萬噸，同比增長5.7%。
(二)國儲競拍近期出庫，盤面隱形壓力減弱。春節(jié)前菜油國儲拍賣量大概20萬噸左右，按照國家臨儲食用油競價銷售相關規(guī)定，這批菜油將于4月出庫，從國家儲備庫存轉為貿(mào)易商社會庫存。據(jù)市場推算，目前國儲菜籽油儲備已經(jīng)降低至40—150萬噸，隱形庫存對盤面壓力已不大，其中2014年的90萬噸菜油已經(jīng)定向銷售給了益海等企業(yè)，但流出時間待確認。
(三)菜油廠家低庫存，上下游流通性增強。據(jù)了解，截止本周末，國內(nèi)菜油油廠庫存低至8.45萬噸，去年同期17.3萬噸，上游近期進口菜籽利潤窗口打開，買家買船積極性提高，市場預計3月份我國菜籽到港量將會達到33萬噸，短期油廠原料供應相對充足，而下游最近一周港口油廠菜油成交情況明顯好轉，根據(jù)天下糧倉監(jiān)測，截至3月16日當周，沿海地區(qū)油廠菜油周成交量為4.31萬噸，創(chuàng)近一年來單周最高水平，年初至今累計成交14.612萬噸，比去年同期增加133.53%。
二、豆、棕油市場邏輯主線
菜油因剛需的存在，會在自身基本面差異化的支撐下走出階段性獨立行情，但其體量相對較小，盤面往往缺乏主動性，大部分時間會跟隨油脂期貨板塊中豆、棕油的走勢，因此關注豆、棕油邏輯主線對菜油盤面判斷極為重要，豆、棕油當前基本面對菜油有所壓制，近期關注主要出口國天氣、匯率、貿(mào)易摩擦等擾動因素。
(一)中美貿(mào)易摩擦升溫。市場揣測中國會對美豆進口做出反應，比如加收進口關稅、提高進口質量標準等，貿(mào)易摩擦一方面會抑制美豆的出口，對美盤形成壓制，另一方面也會影響國內(nèi)大豆的到港量，這將在一定程度上減弱豆油長期高位庫存的壓力，不過中美貿(mào)易摩擦可能導致的宏微觀等多種因素的不確定性大大增加了油脂市場走勢的復雜性。
(二)阿根廷減產(chǎn)幅度。目前市場已對阿根廷大豆減產(chǎn)達成一致，但對減產(chǎn)幅度還是有很大的爭議，美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告預估今年阿根廷大豆產(chǎn)量為4700萬噸，但上周阿根廷布宜諾斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量從上月預估的4650萬噸下調(diào)至4000萬噸，所以4月的美農(nóng)報告對阿根廷大豆產(chǎn)量仍有大幅調(diào)低的空間，提醒大家關注4月11日凌晨的USDA月度供需報告。
(三)美豆種植面積。在2月底美農(nóng)展望論壇預測，美豆種植面積為9000萬英畝，略低于去年的9010萬英畝，3月中旬民間機構調(diào)查預測，美豆種植面積可能達到9210.4萬英畝，遠遠高于去年種植面積，周四美盤大豆、玉米比價為2.74，處于歷史偏高位置，玉米種植缺乏優(yōu)勢，提醒大家關注3月29日凌晨的美國農(nóng)業(yè)部種植報告。
(四)馬來西亞出口情況。馬來西亞主要出口國印度在3月1日將棕櫚油進口關稅調(diào)至十年最高，給盤面帶來了較大壓力，此外馬來西亞政府宣布，執(zhí)行了三個月的毛棕櫚油零關稅政策即將結束，4月恢復征收出口關稅，在這樣的關稅環(huán)境下，5月中旬印度齋月節(jié)能否像往年一樣給馬棕油出口帶來支撐還是有較大的不確定性。此外，馬棕3月后已步入增產(chǎn)周期。
(五)豆、棕油自身基本面情況。截止上周五，豆油國內(nèi)商業(yè)庫存達140.68萬噸，處于歷史高位，若后期到港量不受中美貿(mào)易影響且油廠開機率保持正常的情況下，4—6月月平均到港量可能在900萬噸，國內(nèi)豆油供應量仍然充足，庫存或已出現(xiàn)止跌轉升拐點。目前國內(nèi)棕櫚油港口庫存總量為61.8萬噸，近三年同期均值為66.99萬噸，庫存壓力并不大。
三、市場觀點及結論
菜油短期受豆、棕油壓制，低位震蕩概率較大，但在油脂三品種中走勢偏強，中長期看有走強的內(nèi)在動力。在技術點位方面，OI809低買參考點可以放在6350-6400區(qū)域，這個區(qū)間是2015年見底以來的底部形態(tài)的向上突破頸線位，可以作為后市形態(tài)再次確認的支持價區(qū)間，短期下降形態(tài)的下壓線參考6650-6670;周線形態(tài)的中期轉強分水位大致參考6780一線，若這一線站穩(wěn)后，才具備波段看漲的基礎。
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